紅寶麗是國內最大的硬泡組合聚醚供應商，現有硬泡組合聚醚年產能15萬噸、異丙醇胺年產能4萬噸。公司2015年實現營業(yè)收入18.3億元;實現凈利潤1.03億元。2016年前三季度實現營業(yè)收入13.1億元;實現凈利潤7450萬元。
硬泡組合聚醚業(yè)務競爭優(yōu)勢突出，預計將保持穩(wěn)健發(fā)展硬泡組合聚醚國內年需求約90萬噸，主要用于冰箱冰柜等冷藏保溫領域;公司產品在冰箱冷藏領域已經成為國內絕對龍頭，2016年銷售11萬噸左右，與行業(yè)龍頭陶氏、巴斯夫等直接競爭，在海信、美的等國內知名企業(yè)的供貨量份額超過60%，切入博西華、伊萊克斯等海外家電企業(yè)全球供應鏈體系，市場份額穩(wěn)步提升。預計未來仍將保持穩(wěn)健發(fā)展。
異丙醇胺替代乙醇胺前景廣闊
異丙醇胺具備性能和環(huán)保優(yōu)勢，對乙醇胺在多個領域都在形成替代，潛在市場容量可觀，公司目前生產規(guī)模達4萬噸/年，居世界第一，2016年銷量超過5萬噸，公司新建5萬噸改性產品產能即將釋放，工藝和規(guī)模優(yōu)勢顯著。
環(huán)氧丙烷項目采用先進環(huán)保工藝，有望受益于行業(yè)洗牌環(huán)氧丙烷是公司聚醚、異丙醇胺兩大核心產品的主要原料，其價格的波動對公司影響較大，公司“年產12萬噸環(huán)氧丙烷項目”預計將于2017年年底建成投產。我們判斷后續(xù)氯醇法環(huán)氧丙烷工藝后續(xù)將持續(xù)面臨環(huán)保壓力(尤其是華北地區(qū))，部分落后裝置或退出市場。公司在建的環(huán)氧丙烷生產線采用較為先進的共氧化法工藝，環(huán)保優(yōu)勢顯著，整體盈利前景良好。
收購雄林新材，延伸產業(yè)鏈下游至TPU薄膜領域公司公告擬以“現金+股份”的方式全資收購國內TPU膜龍頭雄林新材，雄林新材2015年實現營業(yè)收入2.92億元;實現凈利潤5358萬元，并承諾2017-2019業(yè)績分別為4800、6000、6900萬元。TPU膜市場前景良好，并能與公司現有業(yè)務形成較強協(xié)同效應。
首次覆蓋，給予“增持”評級
紅寶麗是國內聚氨酯細分領域的龍頭企業(yè)，聚醚業(yè)務仍將保持穩(wěn)健發(fā)展;異丙醇胺業(yè)務替代乙醇胺前景廣闊;環(huán)氧丙烷業(yè)務立足自身產業(yè)鏈延伸，且采用先進環(huán)保型工藝，有望受益于行業(yè)未來的深度變化;公司收購雄林新材切入TPU薄膜領域，打造完整產業(yè)鏈，具備良好的協(xié)同效應和市場前景。
